很多人看到流动性池年化收益时，会把 LP 当成“存两种币、顺手拿利息”。真正进入资金池后才发现，收益不是单独出现的：它要和价格变化、交易手续费、激励衰减、滑点及合约风险一起结算。
以 ETH/稳定币为例，ETH 上涨时，AMM 会持续卖出一部分 ETH 换回稳定币；ETH 下跌时，又会持续买入 ETH。也就是说，LP 并不是静态持有两种资产，而是在按照池子规则自动调仓。价格偏离存入时越远，和单纯持币相比的差距通常越明显，这就是无常损失。
先把比较对象放对位置。无常损失不是账户余额一定变成负数，而是“做 LP 后的结果”相对“什么都不做、继续持有原资产”的差额。手续费和激励足够高时，组合可能仍然盈利；但这不表示损失不存在，更不表示高年化就值得参与。
入池前至少核对四件事：两种资产是否都愿意长期持有、手续费和激励是否足以覆盖大幅波动、协议是否经得起合约和流动性检验、退出时有没有锁仓和额外成本。若价格先跌 50%，还能不能按计划持有，比看到一个漂亮 APR 更重要。
LP 更适合被理解为一种有规则的仓位管理工具，而不是低风险定存。看得懂资产比例会怎样变化，再决定要不要把钱放进去。
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